機(jī)床行業(yè)快速增長(zhǎng)：

　　截止2011年5-7月金切機(jī)床產(chǎn)量保持8萬(wàn)臺(tái)單月高位，同比增速25%，延續(xù)了一季度機(jī)床行業(yè)的景氣行情。顯示在宏觀經(jīng)濟(jì)緊縮，通脹高位的背景下，以數(shù)控機(jī)床為代表的自動(dòng)化裝備制造業(yè)有著強(qiáng)勁的需求。

　　數(shù)控機(jī)床占比不斷上升，毛利進(jìn)入上升通道：

　　中報(bào)顯示沈陽(yáng)機(jī)床營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)96.16%。普通機(jī)床毛利提升3.8%，在普通機(jī)床競(jìng)爭(zhēng)激烈，原材料成本提升的環(huán)境下，顯示出沈陽(yáng)機(jī)床強(qiáng)大的品牌技術(shù)實(shí)力。數(shù)控機(jī)床占比從去年的61%提高到63%，數(shù)控化率不斷上升。公司規(guī)劃2015年數(shù)控化率有望達(dá)到80%，全部普通機(jī)床產(chǎn)品OEM出去。兩者結(jié)合，未來(lái)幾年公司綜合毛利有望從目前的18%左右提升至23%。

　　訂單充分，管理層強(qiáng)化利潤(rùn)考核指標(biāo)，業(yè)績(jī)有望持續(xù)向上上半年在手訂單飽滿(mǎn)，預(yù)收賬款保持快速增長(zhǎng)，同比增加150%，連續(xù)5個(gè)季度環(huán)比正增長(zhǎng)。為下半年業(yè)績(jī)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　沈陽(yáng)機(jī)床今年強(qiáng)化利潤(rùn)考核指標(biāo)，對(duì)各個(gè)事業(yè)部制定了具體的利潤(rùn)考核指標(biāo)，從單純追求規(guī)模轉(zhuǎn)向規(guī)模和效益并重。同時(shí)對(duì)事業(yè)部進(jìn)行現(xiàn)金流管理，2011年二季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流2.08億，達(dá)到過(guò)去5年最高水平。

　　有別于市場(chǎng)的看法：國(guó)內(nèi)外機(jī)床差距加速縮小，龍頭企業(yè)發(fā)力中高端：

　　有別于市場(chǎng)的觀點(diǎn)：我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)外機(jī)床差距在加速縮小。重工業(yè)化后期帶來(lái)的良好工業(yè)基礎(chǔ)、產(chǎn)品的升級(jí)需求和國(guó)家對(duì)于基礎(chǔ)零部件的重視與大力扶持將使得國(guó)產(chǎn)數(shù)控機(jī)床呈現(xiàn)加速追趕先進(jìn)的局面。行業(yè)調(diào)查報(bào)告表明，接近70%的業(yè)內(nèi)受訪(fǎng)者認(rèn)為國(guó)內(nèi)外機(jī)床差距在縮小，17.5%的人認(rèn)為差距縮小了不少。沈陽(yáng)機(jī)床作為中國(guó)最具品牌影響力的數(shù)控機(jī)床廠(chǎng)家，戰(zhàn)略明晰、外部環(huán)境有利，“十二五”期間將得到國(guó)家的重點(diǎn)扶持，在國(guó)產(chǎn)數(shù)控機(jī)床發(fā)力中高端市場(chǎng)的趨勢(shì)中最受益。

　　估值與評(píng)級(jí)：

　　公司2011至2013年的EPS預(yù)測(cè)是0.5、0.7、0.95。機(jī)床行業(yè)估值為30倍，考慮到到公司業(yè)績(jī)進(jìn)入上升通道，未來(lái)三年復(fù)合增速超過(guò)40%。我們給予公司2011年35倍PE，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)17.5元，買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　經(jīng)濟(jì)增速顯著走低，CPI持續(xù)高企導(dǎo)致緊縮政策持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)于預(yù)期。